新闻界面

新闻中心 推荐文章

通过美林投资时钟理论看我们的现状

 美林证券:美林(Merrill Lynch),(NYSE:MER, TYO: 8675), 世界最著名的证券零售商和投资银行之一,总部位于美国纽约。作为世界的最大的金融管理咨询公司之一,它在财务世界响叮当的名字里占有一席之地。该公司在曼哈顿四号世界金融中心大厦占据了整个34层楼。美林投资时钟理论按照经济增长与通胀的不同搭配,将经济周期划分为四个阶段:
 1、“经济上行,通胀下行”构成复苏阶段,此阶段由于股票对经济的弹性更大,其相对债券和现金具备明显超额收益;
 2、“经济上行,通胀上行”构成过热阶段,在此阶段,通胀上升增加了持有现金的机会成本,可能出台的加息政策降低了债券的吸引力,股票的配置价值相对较强,而商品则将明显走牛;
 3、“经济下行,通胀上行”构成滞胀阶段,在滞胀阶段,现金收益率提高,持有现金最明智,经济下行对企业盈利的冲击将对股票构成负面影响,债券相对股票的收益率提高;
 4、“经济下行,通胀下行”构成衰退阶段,在衰退阶段,通胀压力下降,货币政策趋松,债券表现最突出,随着经济即将见底的预期逐步形成,股票的吸引力逐步增强。
 收益率排序
 Ⅰ衰退:债券>现金>大宗商品;股票>大宗商品
 Ⅱ复苏:股票>债券>现金>大宗商品
 Ⅲ过热:大宗商品>股票>现金/债券
 Ⅳ滞胀:大宗商品>现金/债券>股票
个人分析:通过《美林投资时钟理论》中国经济现状应该在3—4之间,也就是滞胀和衰退期间,收益率排序应该是I和IV重叠之间,现国内大宗商品期货宽幅震荡,稳定性极低,表现性过强,现金和大宗商品为王。我指的是无论是货币或是大宗商品有可能保持长期宽幅震荡格局。相反对于股票来说应该更多体现窄幅低位震荡。先说货币:数据显示2014年6月份我国外汇储备存量达到最高3.99万亿美元,之后就一路下滑。统计的数据到15年9月份为3.51万亿美元,其实目前比这个还低,3-4月份外汇有结余,稍微反弹了下。按照这个速率,统计部门进行了一个测算,在今年年底和明年上半年,外汇储备大概会跌到2.3万亿-2.4万亿左右,这是一个明确的预警线。为什么这么说呢?2015年一年的进口总额是2.2万亿,另外外汇局数据中中国的净负债是2.3万亿,也有说法是2.3万的外汇储备已经用于各种海外投资基金和非美资产,所以2.2万亿,2.3万亿很可能就是一个警戒线,是我们外汇能够腾挪的最后的界限,过了这个界限就无法保持稳定的人民币汇率,所以人民币在到达这个界限之前会反复的出现做空做多的状态。最近还是相对稳定的,其实稍有风吹草动,人民币就开始贬值。并不是有什么阴谋论,恶意做空。毕竟数据都是公开的,大家很容易得出相同的预期。还有3点几万亿中,2.3万亿已经用掉,不可能进行护盘,外管局手里只剩下7000万-9000万可以进行护盘,等手里的子弹打光,最后只好往下贬值。所以估计预测撑不住6.5。会贬到多少呢?现在一年期远期合约在境外基本在6.8-7之间,我觉得也反映市场的预期。大家更要关心的是,出现经济衰退之后资产会出现怎样的变化?那我们要借鉴一下别的国家是怎样的规律。有两种方式,一种像香港、日本式的方式,香港是外汇不管制的,一旦出现经济衰退,外汇保持稳定,资产迅速下跌;然而一些外汇管制国家,典型的像俄罗斯,基本是外汇汇率变化很大,跌的很惨,但国内名义价格没怎么跌。莫斯科的房价对卢布还是很坚挺,不跌反涨,相当于对外贬值,对内不贬值。中国很可能会像俄罗斯一样,外汇汇率跌不少,北上广深一线主体城市房价应该不会大幅下跌,但也有可能部分二线城市出现区域性资产贬值,这也和地方政府有一定关系。会有大量的货币超发把房价撑住,钱没地方去,股票也涨不了,所以房价就掉不下来。要说明的是,超发货币同样也会造成大宗商品和物价短期性的不稳定,生活成本会有周期性增加与减少。会让百姓生活在“柴米盐油酱醋茶”上面摸不着头脑。政府应该更多参与各项民生工程来进行平抑物价。
 现在的中国经济下行趋势比较明显,如何在下行趋势过程中利用“生息资产”跑赢我们企业正常投资与运营,是一个关键因素。何谓“生息资产”,就是每个月或每年给付利息的资产就是生息资产。比如资产出租、超银行利率货币套利、债券、股票、期货投资等。但在这些投资组合中,风险值最低的应该还是资产出租或超银行利率货币套利(P2P除外)应该最安全可靠。我个人偏向安全可靠的货币高利率保本套利游戏,现金资产不但能进行保全而且还能够跑赢通胀,这是比较好的投资方式,安全、可靠、保本、高利率。随时在不稳定的经济市场周期中站稳自己的脚跟是一切发展的基础。

 
我们出资您来操盘,盈利分成当日结算。免费开户热线:0871——65715129
【兴恒经济(www.xhqh8.com)@版权所有转载请注明出自网址,否则追究法律责任】
2016-09-01 13:11:32阅读全部内容>>

盘手必读

至所有兴恒盘手:
 
决定你的行为往往是无意识状态
 我们常说‘我无法控制住自己’。这个我就是有意识的头脑,这个自己则是内在无意识的冲动。我们内在有意识和无意识两个部分,我们既是控制者,同时又是被控制者。人的意识只占10%,无意识却占90%。无意识就像冰山隐藏在水下的那部分。无意识是盲目的冲动。它是与生俱来的习气,所以它有着强大的力量。我们内在的贪婪、暴力、愤怒、嫉妒、性欲等等这些都属于无意识。这些习性是文明社会所谴责的,所以这些无意识被我们压抑在内在的暗处,但它们仍然在内部沸腾,随时跃跃欲试要挣扎出来。我们行动的力量往往出自我们的无意识,而不是出自有意识的决定。这和我们通常所认为的恰好相反。当我们内在意识和无意识发生冲突的时候,最后占上风的往往是无意识。意识可以做出一个决定,但这个决定的背后却没有力量的支持。意识和无意识经常处于冲突中,意识像是狱吏,无意识如同囚犯。这是人类大部分紧张和焦虑的根源。任何压抑都创造出焦虑和内在的混乱。正是因为我们内在无意识的骚动才使得我们单独一个人的时候很不自在,我们对别人的寻求,对各种活动的热衷都只是逃离自己的方式。
你的智力受意欲驱使

 
德国哲学家叔本华在他的哲学里对智力和意欲的关系有过非常详尽而透彻的探讨。他认为智力是意欲的工具,人有限的认识力为欲望效劳,为生存意志服务。当人的意欲完全平息冷却,智力才能完美工作,才能清晰客观。每个人身上智力和意欲的比例不同。天才有多余的智力,当智力脱离意欲的摆布就成为纯粹的认识力,纯粹的认识力能够看到和领悟真理。科学,艺术,音乐,哲学的产生就是来自少数天才多余的智力。纯粹而客观的智力对我们普通人来说只是一种奢望。被意欲驱使的智力只能看到局部、个体和现象,不可避免造成扭曲和片面。水面平静时相当于镜子,这就是心如止水的意思。如果水在加热沸腾的情况下就会失去镜子的功能,无法清晰映照事物的真实面貌。这时的镜子如同哈哈镜。一切反映在里面的事物都被扭曲。意欲是热情,是热是火,智力相当于水。因为智力是意欲的工具,在意欲的骚动中,智力必然失去清晰和客观。在少数情况下,认识力可以作为意欲的冷却剂,用水熄灭欲望之火,这样就产生了无欲无求的圣人,修行人。但无欲无求的达成不是通过压抑,而是了解和领悟,领悟到欲望带来的痛苦和欲望最终的无用。不过人本身就是欲望的化身,众多欲望的集合体。无欲做不到,只能争取达到老子所说的“少私寡欲”。 
人性的缺陷你知道多少?
 大多数投机者在期货市场上失败其最重要的原因是对自己人性上的盲点毫无察觉,他们多次掉进同一个陷阱中。主观、扭曲的智力。大部分情况下,智力受意欲的操纵,尤其在你涉入你的情感和愿望的情况下,相信这样的智力就等于相信一个瞎子的眼睛。就我们目前的内在而言,我们还没有一个中心,我们的内在是由很多不同甚至相反的部分拼凑而成,有很多不同的声音在叫嚣,我们的内在是一个乌合之众。我们常常做出一个决定,但很快又后悔了,因为没有一个中心能够做出真正的决定。一个人无法承诺,因为他的内在有很多相互矛盾的东西各自为政。我们有时无法入睡就是因为各种矛盾的思想在头脑里不停地撞击。头脑会制造幻觉蒙蔽你,安慰你。如果你过分渴望一个东西,头脑就会制造幻觉欺骗你,给你一个虚假的满足。我们晚上做的很多梦就是头脑给你的一个安慰,你白天不能满足的,头脑就创造梦境来满足你,以缓解你的紧张和焦虑。我们就是带着一个经常扭曲的智力,一个会制造幻觉的头脑和一群乌合之众贸然闯进期货市场,难免不被强力的市场冲击得头昏眼花、七零八落。所以为了避免被市场冲击得散了架,在进入市场之前,就内在而言,我们首先要在整合自己的心态上下很大的功夫,外在的方面则需要有一个完整和相对固定的交易策略和方案。
建仓后被意欲收买  回想建仓后的表现
 建立头寸之前,一般人能够保持相对客观,但不可能绝对客观。但建立头寸后我们甚至无法保持相对的客观,大多数人绝对主观。智力被意欲所收买,这时的智力无法被信任。头脑无法理性的思维,无法公正客观的分析市场。这时的头脑思维会排斥任何相反的观点,对任何不利于自己头寸的盘面迹象和信号视而不见。正是因为这样,交易前的计划,策略至关重要。一旦进入市场,头脑思维就变得不可靠,完全无法信任。所以建立一个适合自己的交易系统非常有必要,例如止损。我们常常无法执行事先计划好的止损,而且还会为自己不止损寻找理由,为自己的行为合理化,放纵自己,等等看,放大止损,有第一步就有第二步,最后造成重大亏损。头脑还有这样一个倾向,你应该去做而你却不想做的事情你会去推迟,这是欲望的一个诡计。这就是止损被一再推迟的原因。无意识的冲动对投机交易活动的巨大杀伤力在交易过程中常有这样的现象,我们事先对这次的交易进行了详细的分析推理,制定了周密可行的策略,但真正落实到交易活动过程中却变得面目全非。因为我们对于无意识的冲动给交易活动带来的冲击还没有充分的认识。我们所有的理论、分析、策略这些理性的部分只属于有意识的头脑,但这部分很脆弱。而非理性的部分,意欲的部分却是非常强有力的,它有它自己的愿意和不愿意,喜欢和不喜欢。理性的头脑只能建议,决策权和行动的能力属于非理性的部分。这就好像专家没有决策权,而掌握决策权的人又什么都不懂。我们理性的部分,有意识的努力那部分就像是一个菜农,他小心而勤劳地耕种和照料着自己的一块菜地。我们内在无意识的冲动犹如一头狂躁的野猪,它随时都会闯进这块菜地,把整个菜地糟蹋得一片狼藉。大多数情况下,人非理性的部分,冲动的部分无法约束自己。它常常不是根据理智上的对错,事实上的对错来行动,而是按照自己的本性和喜好来行动。我们明明知道重仓是不好的,频繁交易是不好的,与市场赌气是不对的,但是我们还是没有办法不这样。所以,无意识的冲动对交易活动的最终结果有着非常大的破坏力。其实野猪和菜农都是我们内在的部分。谁占据主导地位将决定我们整个投机生涯的成败。
如何超越无意识
 几乎每个人对自己的定位都偏高,因为他们与自己有意识的头脑认同,他们压抑,回避自己本性中那些阴暗、负面的东西。但这些东西仍然存在,在里面沸腾,随时要冲到外面。因为我们压抑和回避的态度,这些东西就无法进入我们的意识,从而在暗中操纵着我们,这样事情就变得更加糟糕。因为我们如果对它们没有察觉的话,就没有办法预防。人的无意识的冲动是一种习惯或习气,佛教把它称为无明或业力。习惯的力量非常强大,它一旦形成就不再需要你的帮助能够自己运作。通常我们只是它的奴隶,那就是为什么我们总是犯同样的错误而不能自拔。压抑和回避是无法超越的,只有和它们面对面的接触,有了彻底的了解才有超越。一个人必须要花很大的功夫去穿透自己的无意识,经常性的捶打和练习是需要的,仅仅理智的了解不会有太大的帮助。永远记住:我是所有发生在我身上事情的原因。但自我总是向外找借口,一旦什么事情出错,我们通常首先要保护的就是自我。自我会去怀疑一切,唯独不去怀疑他自己,其实我们的自我才是最可疑的。所以一个人首先要变得真实,这是在期货市场上能够成功的首要条件。一个虚假的人很难在市场上生存,因为他不习惯面对事实,他会自我欺骗。 
抗争的心理缺陷
 我们从小所受的教育都是建立在抗争和竞争的基础上,如征服自然,战胜各种艰难障碍,与困难搏斗。这种意识已经深深地扎根于我们的内在。当我们进入期货市场还是带着这样的心理意识。我们常常看到一些各行各业的精英来到期货市场,遭受失败,而且比一般人的失败更彻底。这是因为这些其他行业的成功人士都有一个很强烈的自我,他们不相信自己会失败,也非常不愿意接受自己的失败。他们的成功使他们的个性变得很坚硬,所以当市场变得对他们不利的时候,他们不懂得屈服和退让,而是采用抗争的态度,直到被摧毁。在期货市场要生存下去往往需要一些反人性的品质,柔软而有弹性的交易者更适合投机市场,坚硬的人很快就会被淘汰。老子非常赞赏柔软的品质,他说柔软的东西更有生命力。当飓风来临,柔软的小草能够安然无恙,坚硬的大树却被连根拔起。在人性中有这样一个几乎是最顽固的倾向,那就是扞卫自己的观点和不情愿承认自己在判断上出现的失误。所以一个人不管自己是对是错,都会把自己的态度坚持到底。因为那个观点是自己的观点,所以他扞卫的不是真理,而是他的自我。人性为什么喜欢抗争?因为通过抗争、摩擦、否定,对人说‘不’,一个人的自我就会被增强。通过抗争他会觉得自己是强有力的,觉得自己是个人物。顺从,屈服,说‘是’却很伤一个人的自我。那就是为什么有那么多的人喜欢跟别人抬杠。那就是为什么只要你去政府部门办事,在每一个办公室,你都会听到‘不’。人性中这种抗争的天性,这种不愿意屈服,不愿意放弃自己的错误的态度是证券交易的最大障碍。
追求完美的心理缺陷
追求完美是一种非常贪婪的心理,是一种极端的心理。因为追求完美,你就不允许有一点瑕疵,就不能承担哪怕小小的损失,该止损时就难以下手执行。因为追求完美,一个人就试图抓住所有的波动,不希望漏过任何行情。每个人都有自己局限性,都有自己不擅长的领域。追求完美的心理很容易导致重仓交易和频繁交易。 
毕其功于一役的心理缺陷
把单次交易的结果看得过重,图谋在一次交易中暴富。或者拒绝在明显看错市场的情况下止损离场,像守寡一样坚守亏损的头寸。期货交易是长期的过程,没有必要为一次交易的结果弄得要死要活,死去活来的。有时候接受一些小的损失是非常健康的,这样就能够预防大的亏损。这就像适当的感冒对一个人的整体健康有益无害。 
数钱的心理缺陷
这是一种患得患失的心理。我们一旦建立头寸,就时时惦记账面资金的起伏变化,并被这种变化左右了情绪,忽略真实的行情本身。这对我们正常的思维判断有非常大的干扰。我们更应该注重过程的正确,结果会随之而来。如果提前去考虑结果,就会扰乱整个交易过程,从而导致动作变形。人的头脑总是提前跳到远处想着虚幻的结果而忽略当下真实发生的事情,这是我们生命中最大的荒谬和颠倒。 
热衷于预测市场的心理缺陷 试图抓顶或抄底 
任何预测都是主观的,不可能是客观的,甚至许多着名的咨询机构的预测都是错误百出。一旦你预测了行情或者相信某个市场评论的观点,你就无法看到市场的真实面貌,因为你会把自己的主观看法投射到市场,市场变成一块屏幕,不论市场怎样波动,你都会有自己的解释。你会形成一个看多或看空的情结,这个情结就像一块乌云一样笼罩在投机者的脑海里,最后这个情结就变成了死结。他会带着扭曲的观点看待市场长达数月甚至数年之久,从而导致整个投机活动陷于瘫痪。一旦预测了市场,你就不愿意设置止损位,因为你相信任何对你不利的波动都是短暂的,市场最终会回到你预测的方向上。许多投机者在试图抓住市场底部或顶部的时候损失惨重。 
作为一个盘手就是在修炼自己的人生,修炼自己的内在,如果你想职业化,必须去内敛自己,要知道市场并不是你的敌人,真正的敌人是自己,如何把握好自己的期货人生也就能把握好内心那个你并不熟知的自己。你要去否定它、赞同它、修正它、控制它。它就是你的灵魂,会想反抗并统治你的灵魂,你会在无意识状态下被它统治,要懂得释放那些你灵魂深处的恶习,让他们离开你,修正自己人性的不足!
 
 
 
 
我们出资您来操盘,盈利分成当日结算。免费开户热线:0871——65715129
【兴恒经济(www.xhqh8.com)@版权所有转载请注明出自网址,否则追究法律责任】
2016-09-01 13:07:46阅读全部内容>>

中国80%的富人正在被打回原形

中国80%的富人正在被打回原形,唯有主动改变自己!

中国正在进入新的“打土豪分天地”年代,这个时代曾经成就了一帮无知无识人,它们为富不仁,固步自封。但是如今新账旧账一起算,伴随着经济危机的爆发,他们的资产将被打乱重组,而有文化、懂新技术、理解社会变革、携带正能量的人将登上中国历史舞台!

每一次经济危机的爆发就是一场全球财富的大洗牌,只要处在地球村中,每一个人都不可避免。中国是以泡沫资产引以为骄傲的一个最大的十分危险的经济体,正伴随着危机的全面爆发,大洗牌已经开始。

1、存款

1990年以来,中国实际负利率时期有4段。从形成机制上来讲,都是由于物资短缺或者经济过热引发通胀快速攀升到存款利率以上形成的,随着中国央行的紧缩货币政策逐步实施,实际利率都很快转正。

相比之下,本次负利率有所不同。尽管2014年底开始央行全面降息降准,利率一路下行,但由于人口红利逐渐消退后的劳动力成本不断上升,正驱动通货膨胀率单边缓慢上行,以至于存款利率再度低于通货膨胀率。

近年来实体经济去产能、去杠杆已是老生常谈,但实际上企业部门整体杠杆率却不降反升,由此形成两个关联的重要风险,即债务规模过大、社会融资成本过高。

据公开消息,到2016年二季度为止,非金融业上市公司加权平均ROIC(全投资回报率,是度量企业经营效率最重要的指标)已经低于5%,而加权平均融资成本在6%附近。

这意味着上市公司的投资回报率仍然低于融资成本,货币在实体的流动性难以为继,而又反过来增加融资难度,势必影响投资回报率,形成一个互相掣肘的圈。

银行的“利差保护时代”将成为历史,过去银行是“被关在笼子里喂食”,目前存款利息不足以弥补物价上涨的损失,实际负利率下银行的储户资产不断缩水,据安信证券数据统计,53万亿储蓄存款的实际购买力将每年减少约1300亿。参考发达国家的经验,至少约有20万亿元的存款要搬家,这会加快利率市场化进行。

储户选择银行存款在考虑利率高低的同时,同样需要考虑银行在付出高利率的同时是否存在经营上的风险,是否会因为以高利率吸储抬高成本后出现倒闭的可能。但从历次降息带来的对银行存贷利差的收窄压力在依次递减来看,对称降息和降准对上市银行影响非常小,对银行目前的盈利能力还不用过分担心。

目前外汇市场基本恢复到正常状态,人民币汇率越来越受到国际资本流动的强烈影响,并且在未来似乎仍然存在贬值的倾向,目前人民币应该接近合理均衡水平,但是由于中美经济周期的差异和跨境资本流动的影响,人民币面临阶段性的贬值压力。

未来如果美元持续处于强势周期,那么人民币对美元的贬值压力将会越来越大。因此进一步加快人民币汇率形成机制的市场化,进一步放宽汇率波动区间,逐步退出常态干预,乃至最终实现汇率自由浮动,不仅十分必要,而且十分迫切。

2、中国股市

中国自从去年6月底以来股票市场的暴跌与自身的泡沫化压力密切相关,但是杠杆的广泛使用及随后的清理,以及人民币汇率波动引发的恐慌和资本这一调整非常重要的背景条件。

前期中国政府救市所采取的一些政策还没有完全退出,美联储加息和人民币汇率走向仍然存在变数,经济基本面好转尚需时日,以香港市场为标杆来看中国A股市场的溢价幅度仍然比较高,前期市场下跌过程中一些杠杆使用者蒙受巨大损失,这也在一定程度上改变了市场参与者的结构,从这些角度看,是否已经实现由熊到牛的反转并非一朝一夕。

由于中国经济下滑和企业盈利恶化,债券市场的信用风险上升,银行的不良资产也开始大量暴露。随着违约的增多,刚性兑付开始打破,债市过去多年隐藏的风险开始逐步暴露出来,在经济开始系统好转之前,违约压力还会进一步上升。

但是由于政府对金融风险的高度警惕和严密管控,债市风险集中爆发的可能性并不很大,许多风险在充分暴露之前就会得到解决,或者至少是临时缓解。


3、企业负债

随着中国股市泡沫破裂,投资者资金正在进入一个新的资产类别:企业债。法兴银行指出,企业债已经成为一个重要融资渠道,年增速超过20%,债券收益率急剧下降、信用息差大幅压缩显示出市场过度繁荣。

法兴报告指出:“投资资金逃离股市显然推高了债市,另一方面债券投资的杠杆也快速扩张。3季度,债券回购量环比飙升13%,同比飙升81%,达到155.8万亿人民币,为有史以来最高季度回购量。这是一个需要警惕金融系统风险的新领域。”

债券回购是债券投资者用手中的债券换取短期贷款,然后用来购买其他资产。债券回购的量之所以如此重要,是因为通过这种交易,企业债被用作了杠杆,而且如果它是泡沫的话,泡沫只会越吹越大。

法兴银行并非唯一发现这一趋势的机构。事实上,华尔街经济学家都在关注中国债市的进展。

麦格理(Macquarie)指出,中国的大宗商品企业越来越难以承受巨大的债务负担,情况正在全面恶化。

麦格理报告指出:“大部分板块的债务服务能力都进一步恶化,而大宗商品企业的恶化程度尤为令人震惊,2014年,该板块EBIT未担保债务占总债务比重超过50%。”

更严重的是,可能部分由于债务高企,中国企业的盈利能力在下降。

投资资本的回报率不断下降,而中国的生产者价格指数(PPI)也持续处于通缩状态。这意味着企业利润率不断下降,反过来又降低偿债能力。

对于如何控制债券市场的风险,汇丰银行(HSBC)称中国政府正在“进入一片未知疆域”,需要“新思维”。

4、小贷行业

小贷行业的好日子好像也迎来拐点。据报道,小贷行业进入洗牌年,广州一年72家小贷公司关门。说2015年以来,随着经济下行压力加大、不良率上升,全国小贷公司亏损面有所扩大。

中国人民银行金融消费权益保护局局长焦瑾璞提醒,小贷公司要谨慎对待房地产开发项目,否则房企资金链出问题时,“首先受伤的是小贷公司”,“一笔坏账可能会搞垮一家公司”。

焦瑾璞指出,目前小贷公司已进入洗牌阶段,有些经营好的正在上台阶,而有少数困难的在勉强支撑,有相当一部分在观望。

这样的一幕,在人人贷市场,所谓“P2P”市场也在上演,而且场景何其相似。自去年4月14日起一周内,至少有3家P2P公司“出事”,陷入“跑路”的漩涡。据统计,截至目前,2016年已经有共计300家网贷平台出现了问题,涉及金额达数千亿元。

P2P网贷行业洗牌后也很难冲破“坏账”阴影。近年来,P2P行业在政府监管之外“野蛮生长”,粗略估计平台数量超过万家。但坏账、造假、跑路等行业顽疾也拖垮一大批P2P企业。

5、楼市

要说正在进行时的楼市财富大洗牌,更惊心动魄。据国家统计局2013年公布的《1987年以来的国内商品房平均价格及上涨情况概览》显示,在中国4次负利率期间,房地产都呈现出价格大幅上涨的情况。

1996年启动个人住房贷款,当时商业贷款利率为15.12%;经过连续7次下调,2002年2月21日的商业贷款利率为5.76%;2007年9月15日又涨7.83%、2008年12月31日下调至5.94%;2011年7月7日为7.05%;此后一路下调,目前是5%。

本轮周期房贷下跌25%左右,房贷利率史上最低。进一步刺激中国购房者的购房意愿。

中长期来看,房贷利率进一步下行的空间有限,股市分流的避险资金也有限,房地产销售缺乏持续改善的动力,未来更可能是结构分化的行情,一线城市、核心地段、稀缺学区房仍重点关注。

据报道,多房企资金链断裂,倒闭潮来袭。房企倒闭潮在全国各地愈演愈烈,新近传出的是南京盈嘉恒升实业有限公司资金链断裂。

据不完全统计,仅去年3月以来,被曝光的这类案例就有10多起,涉及浙江、江苏、安徽、湖北、陕西、海南等多个省份,多半陷入破产危机。

业内人士分析说,被曝光的案例只是“冰山一角”,更大的隐患已在行业内悄然积聚。这样的风险,已从金融体系向地产行业延伸。下半年,房企资金链断裂的现象可能更为频繁地发生。

据说,现在很多开发商对资金的需求几乎已经到了饥不择食的程度,什么房地产信托、私募基金、民间高利贷都成了救命稻草,总之是拆东墙补西墙,借钱来还钱。

楼市这副牌怎么洗?虽说牵涉利益众多,阻力重重,但市场法则已渐渐显露其无情的一面。

6、餐饮

中国餐饮业面临的大洗牌,又所为何来?中国烹饪协会会长苏秋成发表讲话称,餐饮供给与餐饮消费需求的结构性失衡等因素,造成了当前中国餐饮业的窘境。中国餐饮业面临改革35年来前所未有的大洗牌。

他还说,在行业内外严峻形势双重夹击下,中国餐饮业正处于结构调整的阵痛期、增长速度的换挡期。餐饮行业亟需“回归本质、回归大众、回归市场、回归理性”。

这样看来,财富大洗牌既是事实,也是趋势,既是让人阵痛和不适应的危险,也是焕然重生的机会。

当前,由于中国实体经济对货币吸纳能力下降,人们都要提高手中资产的流动性,即使放松银根,资金大概也不会更多跑到实体经济里去,因为实体流动性很差,抽出来很难。

宽松政策下投放的大量货币会转战股市、债市、一线房市等大类资产领域,轮番推高资产价格泡沫,金融机构出现“资产荒”,最终形成“堰塞湖”。

在这样的背景下,中国人的资产岌岌可危。如果仍然依照传统的思维和投资方式,不要说未来财富增值,能够保住过去的财富积累都是奢望,未来3年,80%的富人都可能被打回原形,变成穷人。
 
2016-09-01 12:39:31阅读全部内容>>

关于货币最简单的逻辑

          股灾、房价暴涨、债转股、民间投资下滑,人民币汇率波动……中国当下几乎所有重大的经济现象都与货币直接关系。关于货币的最简单逻辑,其实包含了中国经济最本质的秘密。
关于货币的一个由来已久的问题:为什么花花绿绿的纸可以换实实在在的东西,甚至是一辆能跑的汽车乃至飞机?现在电子支付手段更便捷,我们甚至连纸也看不见,用手机扫一扫,我们就能把能真能填饱肚皮的食物带回家。这一切都是怎么实现的?

不要用简单的”政府的信用是纸币价值的保证“这样笼统的话来打发自己,从原理和根子上去理解货币,对认识财经事件的意义特别重大。尤其是最近大家都在讨论的美联储的货币政策,到底是什么意思,为什么大家那么关心美联储的缩表和加息?

最早的纸币可能要追述到宋代的”交子“,更早的唐的”飞钱“不被认作是货币。所谓飞钱,是唐代时普遍使用铜作为货币,而商人做生意携带大量的铜非常不方便,于是把钱交给官府或者私人商铺,换取一张凭证,在其他地方兑现回铜钱,解决携带不方便的问题。

相当于汇兑业务,但飞钱不直接参与交易,所以不能算货币。

到了宋代,进一步发展出了”交子“。交子同样是商人不方便携带大量金属而把钱交给一个机构换取一张纸质凭证,在异地兑现成金属货币。不同的是,交子可以直接交易。假设甲在官府存了一百贯钱,而甲又要支付给乙一百贯钱,那么甲无须兑现后再支付,直接将交子给乙方,由乙方决定是兑现出来,还是保留这张纸,用于以后的支付。


可见交子作为一种纸币,所以有价值,是因为它能兑换成铜钱。因为存储的方便和直接可以支付,自然没必要一拿到交子就去兑现,交子直接可以当钱用的话,交子的发行方写出来的纸直接就拥有购买力,这是种难以抗拒的诱惑。

最早交子发起于民间,主要是四川地区,因为发行方抗拒不住诱惑,超量发行交子,屡屡引发官司,导致宋朝政府意识到了问题的严重和……当中的甜头。

在目睹了无数次挤兑的恶劣社会影响与民怨四起,官府当机立断决定!……自己来赚这个好处。我们都知道官府垄断会发生什么样的事情。

但据《宋史》的记载,宋哲宗绍圣年间,每界交子增发的数量少的有几十万缗,多的已达数百万缗,远远超出了天圣年间确立的发行限额。由于缺乏发行额度的控制,最后交子的发行量居然变成没有一定之数。宋徽宗崇、观年间更甚,崇宁元年在每届定额之外增造200万缗,崇宁二年增造1143万缗,崇宁四年增造570万缗,大观元年增造554万缗。由于交子发行量太多,宋徽宗改交子为钱引之后,居然不肯兑换旧有交子。


民间形容纸币之轻,称之为“使到十八九,纸钱飞上天”。在此情况下,会子在日常生活与交易中逐渐不被认可。所谓“民愈不售,郡县科配,民皆闭门牢避,行旅持券终日有不获一钱一物者”。嘉熙三年(1259年)大臣李韶概括说:“楮券日轻,民生流离,物价踊贵,遂至事无可为”。

一旦纸币最后兑现的抵押物不足,那么纸币的价值必然是随着缩水的。纸币的价值并不是纸张的价值,而是背后的信用。当然也有些例外,例如津巴布韦币那样纸币本身纸张的价值更高的话,再发行货币倒变成亏本买卖了。


我们就拿铜钱做抵押的纸币来说,商人直接直接用纸币支付本质上是一种债权转换,发行商号本来欠我一百贯铜钱的,现在不用还给我了,直接还给你就行了。换言之,交子是发行商号的负债,是商人的资产。支付交子是债务转移的过程,纸币是一纸借条。

所以纸张能买到货真价实的食物并不是什么魔法,而是一笔债务转移,最后纸币能从发行发那里获取到实物的(铜也好,黄金也好,盐也好)。如果商人用交子买了一百斤米的话,事实上,他是用这张交子背后的铜去换了米,并没有黑魔法符咒附在纸上。

而如今社会普遍施行的中央银行制度,也就是中央银行是唯一能发行交子的商铺。我们使用的钞票,本质上都是央行的负债,我们的资产。许多国家的货币上,都印有央行行长的签名,本质上这就是欠条上欠款方负责人的签字。

换言之,我们用货币交易,本质上是央行对我们的负债的转移。本来央行欠我的不用还我了,直接给下家。在金本位制度下,纸币就是纸黄金,我们用纸币买汽车,其实是用黄金去换取了汽车,只不过黄金统一存在美联储那里,我们拿美联储票据(也就是美元)去买。

为什么微信余额扫一下能在超市里买东西也变得不神秘了。腾讯相当于在人民币纸币上多增加了一层,因为微信的余额能1:1挂钩人民币,微信支付相当于腾讯对我们的负债的转移。我们微信充值100元的时候,是腾讯欠了我们100元,然后我将这追债的能力赋予了超市,超市收到微信余额有权利向腾讯索取兑现成人民币转账到自己的账上。

如果腾讯倒闭了,或者腾讯在没有人民币存入的情况下,偷偷给自己的账户加了几个零,那微信余额就会变得购买力不足。微信余额依赖的是腾讯的信用,我们相信它一定能兑现人民币,才有价值。

那我们天天使用的人民币背后是什么呢?这就要打开中国央行的资产负债表。

在中国人民银行的官网上,调查统计司的统计数据里找到“货币当局资产负债表”就对了。


人民币是央行的负债,而人民币背后能兑现的东西就是央行的资产。我们手上的人民币拥有多少价值,取决于央行资产端里到底有些什么资产。也就是欠条背后欠的到底是什么?

我们通过查阅历年的数据不难发现,央行这些年来最主要的资产有八成是外汇。啥意思呢?人民银行欠我们的财产里八成是欠我们外汇,也就是各国的货币。当然现代货币制度要复杂一些,有信用派生的问题。(可参考央妈的更年期烦恼 - 天上不会掉馅饼 - 知乎专栏)

将金本位制里的黄金替换成外汇,大致能理解这个逻辑。当一家发行纸黄金的商铺,自己储备的黄金越来越少,对于它发行出去的纸意味着什么。同样地,当央行的外汇储备下降的时候,对人民币也就意味着什么。

在关于债务结构最简单的逻辑 - 天上不会掉馅饼 - 知乎专栏里我提到了费雪的通缩螺旋。

这里提到了真实负债上升,是指广义货币流速下降的时候,通货紧缩发生了,彼时企业欠的是钱,而钱变得更贵了相当于真实负债上升。而当债务规模不断攀升时,央行要做的事情是相反的,让钱变得更贱,这样就相当于减轻了企业的负债,防止通缩螺旋的发生。


当初借来100万,到期要还110万,而此时的110万如果还不如当初的100万值钱的话,相当于借款人占了个大便宜。这样做的目的是防止可怕的通缩死亡螺旋。

那现在矛盾的地方是:外汇储备不断减少,使得人民币这张小欠条背后的资产变少,但是债务问题越来越严重,需要货币越来越多。这如何是好?也就是我上文最后提到的意思。

等等,资产负债表要均衡,那外汇和对应人民币的比例是什么?可不就是人民币汇率嘛。

同样的外汇储备,甚至越来越少的外汇储备要释放出越来越多的人民币来,一来我们可以提高货币乘数(可参考央妈的更年期烦恼 - 天上不会掉馅饼 - 知乎专栏),但那个毕竟有上限,还有一个办法是可以让人民币贬值,这样我们就能在有限的资产基础上,释放出更多的人民币,稀释越发严重的债务问题。

如果真有那么自由,我们用1美元释放出6.5人民币自己修改成1美元释放出个8人民币就能解决人民币发行问题,从而让债务问题烟消云散,那汇率问题就不会那么纠结了。

央行的资产端,那些外汇可不是天上掉下来的,所谓的外汇就是别国央行发行的货币。也就是别国央行的负债。再换言之,我国人民币发行的基础,是受制于别国央行的资产负债表规模。

如果我们理解了人民币发行的背后,其实是外汇的代汇券,那么人民币的多寡就取决于流入的外汇的多寡,而非央行本身的调控意愿。我曾经在大人物们的“铁汇套利”游戏,结局大家猜 - 天上不会掉馅饼 - 知乎专栏里提到过,所谓的铜融资交易,不过是种变相的资本流入。

 

上图中的绿底白线是铜的报价,蓝线是人民币汇率。在“8.11汇改”前,铜价的暴跌和人民币汇率的坚挺(笔笔直啊!),与之前的相关性形成了鲜明的对比。

如果理解了人民币是一种央行外汇资产的债权,而铜融资业务的停顿导致外汇储备净增长逆转,同时又不得不发行数量可观的人民币维系住资产价格避免房地产市场崩溃导致死亡螺旋。那么8.11的汇改到底是主动的政策策略修改呢?还是被迫的承认:我们需要更少的外汇资产做抵押的同时,却要发行更多的人民币维系资产价格泡沫。

中国银行间的“铜业拆借”融资的日渐凋零,说到底是外汇净流入和流出的转变。当央行的资产端主要是外汇,而外汇供应总量仰他国央行鼻息的时候,作为全球最重要央行的美联储的举动就突然变得比央行还央行了。

不确切得说,我们的资产都是央行的负债,而央行的资产八成是美联储的负债,那美联储便是中国央行的央行。换言之,美联储的资产负债表规模(美元总量),变相决定着以外汇储备作为发行基础的中国央行的资产负债表规模(人民币总量)。


美联储在几轮QE后的货币政策正常化,使得美联储的资产负债表规模不再放大。而与此同时中国央行的资产负债表规模开始收缩,意味着全球美元不变的情况下,美元从中国央行的资产负债表里抽离出来,现象就是中国的外汇储备下降。

这也就是为什么美联储最近抛售国债和MBS,并且讨论加息会让国内讨论那么热烈的原因了。

美联储的QE是凭空印出美元来购买国债和MBS(住房抵押债券)的,这会造成美联储的资产(国债和MBS)增长,释放出来全新的美元(美联储负债),使得全世界的美元凭空变多。相反的,抛售这些资产,回收相应的美元,会使得全球美元变少。

回想美联储扩张资产负债表后,便宜的美元套利活动,通过变相的资本流入到高收益率地区(包括中国),形成套利。其中最关键的因素有两项:

1.两地的利差,美元的利息与中国地区的投资收益率

2.人民币汇率

当美联储的基准利率上浮,而中国地区的投资收益率下降后,美元信用回归,并不存在美元去哪里了的问题。信用可以派生也可以注销,当利息变高,无利可图的情况下,这部分信用就消失了。表现出来的现象是美联储的资产负债表规模不再变大,甚至变小。而撤出的过程中,又会把人民币汇率进一步拉低,从而使得套利活动变得更加无利可图。正反馈过程开始。

用流程图描述的话:

美元利息低,中国投资收益率高=》借美元买人民币投资中国(美联储与中国央行双扩表)=》(1)(2)

(1)中国央行资产负债表扩大,发行更多人民币=》人民币计价资产价格上升,资产投资的收益率上升。如果货币增长速度快,资产价格本身的庞氏收益会高于实业的技术进步红利。

(2)买入人民币的行为导致人民币汇率升值,以美元计价投资收益增长。

(1)and(2)=》汇率资产价格双丰收=》吸引更多拆借美元买人民币投资中国(美联储与中国央行双扩表)=》(1)(2)

外部硬约束在于美联储的扩表不是无限制的。

美联储不再扩表 or 加息=》美元的总量变少,美元变贵=》中国央行的资产端变少,发行人民币有两个选择:

(A)汇率贬值,同样甚至更少的外汇储备能发行更多的人民币保住人民币计价资产=》汇率崩溃=》以美元计价投资回报率变负=》资本逃离=》更少外汇储备,央行资产端变更少。

(B)汇率保持坚挺,同样的汇率更少的外汇储备减少人民币发行总量=》资产价格崩溃=》以美元计价投资回报率变负=》资本逃离=》更少外汇储备,央行资产端变更少。

所谓战略主动,是指不在乎别人选什么,反正结果都差不多。而不是指速度上要比别人手快,抢先一手就沾沾自喜那种。

如果再假设,由于美联储扩表导致中国央行的被动扩表的行为推升的资产价格里,有大量杠杆的话,那么资产名义价格的上涨就会遇到关于债务结构最简单的逻辑 - 天上不会掉馅饼 - 知乎专栏一文提到的泡沫的生住坏灭的必然过程。


为今之计,中国央行的资产端必须要不那么依赖外汇储备,以其他方式作为人民币发行的可信基础。但要把占近乎八成的资产置换掉,又谈何容易。而国内资产价格作为累累债务的抵押品,又是如此得碰不得,债务情况还在不断恶化的情况下,是动大手术的合适时机吗?
 
2016-06-27 16:14:00阅读全部内容>>

MSCI是A股的救命稻草,还是充饥的画饼?

     MSCI是A股的救命稻草,还是充饥的画饼?6月15日A股入摩的可能性有多大?“比起救命稻草,MSCI也许更像是充饥的画饼,理性的判断,对待,正视这个过程,也许比结果更重要!”

  今天下午,在为期两天的中美战略与经济对话的间隙,中国人民银行副行长易纲表示,中国将向美国提供2,500亿元人民币(合约380亿美元)RQFII(人民币合格境外投资者)额度,用于买中国股票和债券。这是中国首次授予美国这一额度,规模仅次于香港,通过RQFII机制,海外机构可以使用离岸募集的人民币资金,投资中国在岸资本市场。

  截至目前,RQFII试点地区为16个境外国家和地区,可投资额度达12,100亿元。

如果加上此次批给美国的2,500亿额度,总的境外投资中国市场的额度将达到14,600亿,增加境外投资的份额,对于A股纳入MSCI是有帮助的。

  5月底至6月初时,关于南方富时A50频频获得外资大额申购的消息,吸引了众人眼光。5月16日以来沪股通的净流入状态已延续了16个交易日,A股迎来了久违的反弹,港股市场,国企指数更是出现了多年不遇的十四连阳,且目前趋势依然向好,深港通预期十分强烈。

在MSCI即将于6月15日宣布是否纳入A股进入其新兴市场指数之前,这次突如其来的增加RQFII额度,显得格外用心。MSCI的决议会是什么,A股纳入MSCI,之后又会怎么样?

  海外申购热烈,看好?

  如果我们从今年A股ETF的申购情况来看,全球最大的两只新兴市场基金贝莱德(BlackRock)和领航(Vanguard)是中国A股ETF申购的主力军,他们已经获得了相当规模的QFII或者RQFII额度。

  领航集团的新兴市场基金是全球最大的新兴市场基金,规模515亿美元;贝莱德旗下安硕(iShare)的新兴市场基金是追踪MSCI指数最大的新兴市场基金,规模254亿美元。

  贝莱德于2015年8月25日获批12.5亿美元的QFII额度。在经历了1月份熔断后,领航向中国申请300亿投资额度,其A股RQFII额度因此也成为国际基金公司之最。贝莱德紧随其后在5月份申请了200亿元RQFII额度,目前合计也拥有超320亿元额度。

  而且在MSCI决议的前夕,贝莱德的创始人兼CEO LarryFink在4月27日还表示,今年如果不投资中国,投资人会后悔。这可以看出贝莱德准备入市A股和对MSCI纳入A股的决心和信心。

  发布会取消,插曲?

  同样在今日,据媒体报道MSCI透露说6月15日,也就是宣布结果的当天,MSCI并不会举行记者发布会,而仅仅只会召开全球电话会议。另一方面,人民银行旗下《金融时报》发表评论文章称,应当以平常心看待A股能否纳入MSCI。

  去年6月,MSCI也是原本拟在香港举行记者会,但后来取消,改为电话会议,期望颇高的A股入摩最后告吹。今年MSCI直接确定只举行全球电话会议,这有可能是出于对于全球媒体一视同仁,但更大的可能是A股入摩可能仍然存在变数,或许并不乐观。
 事实上,目前卡住A股进入MSCI最大的症结,在于是否取消ETF等A股挂钩衍生产品海外上市的预审权。内地监管机构虽然改进了停牌机制,但对于至关重要的预审权却并没有进一步的指引。预审权的问题一直存在,只不过过去内地交易所从未行使过否决权,因而,市场从来没有为此担忧。去年A股动荡期间,有A股挂钩ETF产品在新加坡上市被拒绝,这才导致MSCI重新审视此条款,并加入到今年的入摩条件。

  纳入MSCI的金钥匙?

  自MSCI于2013年开始启动关于中国A股加入MSCI新兴市场指数审核至今,已经历将近3年时间。

  2014年4月,沪港通宣布启动,但是由于香港占中事宜,沪港通正式开通拖到了11月。最后,MSCI决定暂不将A股纳入新兴市场指数,但仍保留在审核名单中。

  2015年3月,中国宣布将适时的开通深港通,增进资本市场的互联互通,为MSCI铺路。但在当年6月的年度审议中,A股还是处于审核名单中,MSCI提出了三类改善要求,分别为资本管制、额度分配流程以及收益权分配等问题。

  2016年4月,MSCI再次提出A股评估征询,在三类改善要求基础上,进一步提出A股公司停牌的任意性以及境外设立A股衍生产品限制等问题。

  针对MSCI去年提出的三类改善要求和4月提出的另外两项改善要求,截止目前,中国都取得了一定的进展。此外,计划中的沪港通人民币当日结算机制,以及深港通的成功启动都会进一步改善A股整体市场的市场准入情况。

  今天宣布的2500亿RQFII额度,增加境外投资配额,和这个月将会适时宣布的深港通,很有可能,都是为此次开启MSCI大门所准备的金钥匙。
 MSCI会带来什么?不用期望太高

  在2016年4月MSCI发布的 《Consultation on China A-shares Index Inclusion Road map》 中,MSCI表示将A股按市值的5%纳入MSCIChina指数,之后会渐进式的逐渐扩大A股市场的占比,整个历程或在5年以上。

  如果6月A股能够成功纳入MSCI,将在2017年5月中旬的MSCI半年度审核会议期间宣布执行,生效时间为2017年6月1日。根据MSCI提供的信息,全球有10.5万亿美元资产以MSCI系列指数作为业绩目标,其中跟踪MSCI新兴市场指数的约有1.5万亿美元,如果初始按照5%纳入测算,A股占比1.1%,对应增量资金约1,400亿元人民币(其中被动配置性资金量大概在230亿左右),当渐进式实现全部纳入后,A股占比约18.2%,对应增量资金约1.8万亿元人民币。

  从韩国、台湾、香港和中概股的经验看,纳入MSCI,并不会改变市场的原有趋势,但会提升海外投资者的占比和影响投资者交易行为。韩国和台湾分别从1992年和1996年开始被纳入MSCI指数,从市场表现看,纳入MSCI并没有改变市场原有趋势,但二者股票市场的海外投资者占比均显着提升,从1%分别上升至25%和16%。随着投资者结构的变化,国内个人投资者的换手率呈下行趋势,这也意味着,如果市场接纳越多的外部资金,市场将更趋于价值投资,投机交易将会受到抑制。
 

 

至此,你也许明白了,A股纳入MSCI指数的真正意义,并不在于一年可以获得200亿美元左右的新增资金配额。纳入指数与原有走势,并没有直接关系。我很欣慰的看到国家为了A股能被纳入MSCI指数,做出的制度上的改变,比如开通对外链接的沪港通,深港通,规范借壳制度,完善退市制度等等。

  MSCI对于A股来讲,或者说对于中国资本市场来讲,更重要的意义在于,在中国寻求纳入MSCI指数的过程中,我们需要根据国际准则,完善股市基础制度建设,逐步取消配额限制,提高A股的对外开放性,自由性和市场性,吸引更多种类的投资机构进入市场,逐步的完善市场结构,丰富投资者种类,才是纳入MSCI的真正意义。

  A股未来会怎么走,不是一个指数可以决定的,也不是每年1,400亿就能决定的,最根本的因素,还是来自国家经济本身的发展,未来的GDP如何,产业转型结果如何,去产能效果如何,等等。

  理性看待纳入MSCI吧,千万不要认为这次纳入MSCI是A股的救命稻草,目前,它还只是个充饥的画饼。
2016-06-13 10:28:52阅读全部内容>>
当前1页/共4页 下一页 尾页跳转到

版权所有 © 2011—2016 兴恒经济信息咨询有限公司运营中心

备案号:滇ICP备16005261号

技术支持 兴恒经济网络运营中心